Med dollaren som verdens ubestridte reservevaluta, og med værdien af amerikanske aktier og obligationer på hele 71 pct. af den samlede globale portefølje, er den økonomiske udvikling i USA af afgørende betydning for verdensøkonomien.
I 2024 var alt godt.
De amerikanske aktier steg og i tillæg fik udenlandske investorer nogle procenter oveni takket være den stigende dollarkurs.
Nu er det anderledes.
Dollaren er den forløbne del af 2025 allerede faldet langt mere, end den steg i 2024, og de globale aktieafkast nærmer sig desværre meget store minusser drevet af aktiekursfald i kombination med faldet i dollarkurs.
Trumps økonomiske politik
Præsident Trumps økonomiske politik er for så vidt klar nok: Lavere rente i USA skal bidrage til mindsket inflation og stimulere amerikanernes købekraft og bidrage til øget økonomisk aktivitet. Lavere renter vil samtidig gøre det lettere og billigere at refinansiere det amerikanske overforbrug, der bidrager til den stadig stigende offentlige gæld.
Samtidig skulle toldpolitikken give globale virksomheder et incitament til at investere mere i produktionsapparat i USA.
Donald Trump mener, at det faktum, at USD er verdens eneste reelle reservevaluta, skader USA. Han ser derfor gerne at dollarkursen svækkes, så de store amerikanske handelsunderskud reduceres.
Spørgsmålet er dog hvad der er årsag til den faldende dollarkurs.
En del af faldet kan formentlig forklares ved at udsigterne til international handelskrig har skabt forventninger om økonomisk afmatning og risiko for egentlig recession i USA og i resten af verden.
Det kan dog også tænkes, at faldet i dollarkursen er drevet af udenlandske investorers frygt for yderligere kursfald, et udsalg af amerikanske statsobligationer og frygt for, at der spekulativt vil blive sat en lavine af salgsordrer afsted, når høj statsgæld og løbende budgetunderskud i USA skaber frygt for refinansieringsrisikoen.
Forbrugerne
For amerikanske forbrugere kan faldet i dollarkurs og udsigterne til høje toldsatser blive dyrt.
Udenlandske eksportører er ikke kun udfordret med hensyn til de toldsatser, som kommer, men skal også håndtere en svagere dollar. Hvis resultatet ikke skal være en lavere indtjening, vil det føre til stigende priser til forbrugerne. Det øger usikkerheden og inflationen vil få ny næring.
Selvom præsident Trump insisterer på behovet for rentenedsættelser, vil frygten for stigende inflation forhindre Jerome Powell og Federal Reserve i at handle og nedsætte renterne.
Tilliden til den amerikanske økonomiske politik
På det seneste er kurserne på amerikanske statsobligationer faldet og renterne tilsvarende stigende.
Der findes et finansielle instrument, hvor man kan forsikre sig mod tab på statsobligationer. Det kaldes en Credit Default Swap (CDS).
En CDS fungerer som en form for forsikring mod kreditbegivenheder – typisk misligholdelse – på en given obligation, herunder statsobligationer. Den, der køber CDS’en, betaler en løbende præmie til sælgeren, og hvis den underliggende stat (eller virksomhed) misligholder sin gæld, kompenseres køberen for tabet af sælgeren af CDS’en.
Præmien for at forsikre sig mod tab på amerikanske statsobligationer via credit default swaps (CDS) er steget markant i 2025.
Det skal dog bemærkes, at CDS’er – der findes med forskellige løbetider: 5-åri, 1-åri og 6-måneder – anvendes både til at afdække risiko (hedging) og til spekulation i kreditrisiko og der er næppe tvivl om at den nuværende turbulente markedssituation er nok så præget af omfattende spekulation.
Prisen på forsikring af femårige amerikanske statsobligationer er i år steget med 70 pct. De kortsigtede omkostninger ved at forsikre eksponering mod amerikansk statsgæld er fortsat stigende – de seneste dage fra 65 basispoint til 70 basispoint svarende til knap 8 pct. ifølge data fra S&P Global Market Intelligence.
Soren Skafte, Former Permanent Secretary 